AI選股港美股差異：同一套訊號為何在兩邊表現不同

作者：小風｜Ace Fortune 領財智庫首席交易員兼 AI Trading Academy 專業導師

同一套訊號，兩邊表現不同是常態

同一套訊號，在美股賺錢、在港股不賺，多數時候不是模型壞了，是兩個市場的結構不一樣。有位讀者把美股跑得不錯的名單直接搬去港股，一個月後問我為甚麼全部不動。我讓他先把條件按港股數據重跑一次，二十隻剩六隻。

我當時只問他一句：你那套條件，是在哪個市場的數據上調出來的。他答美股。問題就出在這裡。

AI選股 這類工具交給你的是一組規則，規則本身沒有市場屬性，有市場屬性的是檢驗它的那份數據。同一條 20 日均線策略，在美股大型股跑出來的勝率，跟在港股中小型股跑出來的，是兩份不同的成績單。把它當成同一份，是搬運失敗最常見的起點。

差在哪裡。我自己覆盤時只抓四件事：流動性、機構結構、資訊密度、交易時段。這四項任何一項變了，訊號的期望值就跟著變。

四項一起變，結果不會只是差一點。先看一張對照。

表格最右一欄是重點。同一個訊號換一個市場，改變的不是命中率一個數字，是整條成本結構。

這四欄不是理論，是我每次搬策略都要重算的四格。少算一格，後面的算式全部要重做。

流動性差異：價差先扣一次，滑點再扣一次

港股中小型股的問題不是買不到，是買不進。你要的數量超過盤口厚度，價格就往下讓。這不是估計，是每次下單都會發生的事。

假設一隻港股日均成交 3,000 萬港元，你打算買 30 萬。這筆單佔它日均成交的百分之一，看起來不多。但成交不是平均分佈的。

開盤頭十分鐘的成交，往往不到全日的一成。你的 30 萬擠進那十分鐘，等於吃掉那個時段可成交量的幾個百分點。價格自然讓開一步。

美股大型股不是這樣。同樣一筆單丟進去，盤口厚度足夠，成交價跟你看到的價差不多。同一個訊號，兩邊的入場價於是不在同一個位置。

價差是固定成本，不是運氣

很多人把滑點當成偶然。這次滑得多，下次滑得少，平均下來就忘了它一直在。它是固定成本，你每進出一次先付一次。

還有價差。價差在報價上就寫明，你跨過去買，一開倉就是負的。假設買賣盤是 5.02 對 5.10，你在 5.10 買入，帳面先虧 1.6%。

港股中小型股的價差，常常比美股大型股寬十倍以上。同一條訊號要求的邊際，在港股要先多付這一截。

我自己用 AI選股 的條件篩股，有一條硬門檻：20 日平均成交額除以我的下單金額，低於 50 倍的不看。50 倍的意思是，我這筆單只佔它日均成交的百分之二。

低於這條線，滑點假設就要往上加，加完還要重算期望值。這一條我用了很多年，擋掉的名單比它選出來的多。擋掉的理由只有一個：我買不進。

有人以為把 30 萬拆成十筆三萬，問題就解決了。拆單只降低衝擊成本，不降低價差。價差才是固定成本那一半，拆得再細也躲不掉。

還有一個常見錯誤：只看成交量，不看成交額。細價股的股數大、金額小，成交量看起來很熱鬧，實際能承接的錢很少。

這一單我不做。說的正是這種情況：訊號漂亮，成交額不夠。

機構結構差異：誰在買，決定訊號幾時反應

同一個業績好過預期，在美股與港股的反應方式不一樣。美股大型股的財報多在盤前或盤後公布，機構在幾十分鐘內完成重定價。隔天開盤，你看到的已經是結果。

價格不會等你，也不會留一段給你上車。等到新聞網站寫完，那一輪已經結束。

港股不一樣。業績公告出來，價格先動一小段，真正的方向要等第二天的資金表態。原因在參與者。

美股大型股由機構與被動資金主導，權重調整是機械的，反應快。港股的中小型股，南向資金、本地散戶、家族持股同時存在，每一方的節奏都不同。

我在覆盤裡看過太多次：同一晚兩邊的同類公司出好消息，港股那隻的漲幅常常不到美股的三分之一。差的不是消息，是接貨的人。

這就是事件驅動訊號不能直接搬的原因。它假設價格會在短時間內走完，港股不一定給這個時間。等到你確認，幅度已經不夠覆蓋成本。

還有一層是披露頻率。美股有季度財報，港股多數公司半年一次，中間只有營運更新。訊號要求的資料密度，港股根本提供不了。

避坑的一點：不要拿美股的財報後缺口去測港股。港股很多公司業績前後沒有明顯缺口，同一條規則跑出來的樣本會少掉一半。

被動資金的再平衡也一樣。美股在收市前完成，港股的同類調整常拖到生效日之後，訊號的時間戳要跟著改。

同一訊號，兩市的期望值差多少

同一套 AI選股 規則，把上面兩節換成數字，差距會很清楚。先講假設，不然算出來的東西不能複核。

假設同一條訊號，盈虧比固定在 1.5，也就是賺的時候賺 1.5R，虧的時候虧 1R。R 是你每筆願意虧的金額，不是百分比。

美股命中率 58%，期望值等於 0.58 乘以 1.5，減去 0.42，等於 0.450R。

港股命中率 51%，期望值等於 0.51 乘以 1.5，減去 0.49，等於 0.275R。

差距 0.175R。用 0.175 除以 0.450，等於 0.389，港股這邊相對少了 39%。

換個角度驗一次：盈虧比 1.5 之下，命中率每降一個百分點，期望值少 0.025R。港股比美股低七個百分點，0.025 乘 7 剛好等於 0.175。

39% 已經夠難看。它還沒算成本，算完更難看。

假設每筆風險是本金的 1%，止損距離 5%，所以倉位是本金的 20%。這個假設你換成自己的數字，算法不變。

美股大型股的來回成本假設 0.06%，乘上 20% 的倉位，等於本金的 0.012%，也就是 0.012R。

港股中小型股的來回成本假設 0.40%，同樣乘上 20%，等於 0.080R。

扣成本：美股 0.450 減 0.012 等於 0.438R。港股 0.275 減 0.080 等於 0.195R。

再比一次。0.243 除以 0.438 等於 0.555，港股少了 55%。

同一套訊號，換一個市場，期望值不是打了折，是砍了一半。這個結論不需要更多數據支撐。

所以有人跟我說這套策略兩邊都行，我第一句會問：兩邊的成本假設各寫多少。答不出來的，等於沒做過。

這一組數字你可以用自己的命中率重算。算完如果差距在三成以上，就不要搬。

把 0.450 換成你自己的期望值，一樣可以算。算式不變，變的只是那個小數點。

交易時段與資訊節奏的錯位

港股的交易時段跟 A 股高度重疊。美股的節奏被盤前盤後拉長，定價分散在更長的窗口。

這帶來一個很實際的問題：訊號觸發的時間，跟你能否成交的時間，可能不是同一天。

港股假期跟本地曆，美股假期跟美國曆，兩邊每年有幾次對不上。你的系統在港股休市那天收到美股訊號，隔一個交易日才執行。

隔一天，價格已經走過一輪。訊號本來給你的邊際，很可能在開盤那一刻就消耗掉。

美股盤前的成交，集中在少數大型股與指數產品。其他標的的盤口可以薄到只剩一檔，你的訊號在那個時段觸發，成交價跟看到的可以差很遠。

港股開市頭十五分鐘也一樣。競價時段累積的委託一次湧出，價格跳動比日中快。用日中的滑點假設去估那段時間，一定低估。

具體到執行：錯位那天，我只做開盤半小時之後的單。前半小時的價格是用來消化隔夜資訊的，不是用來進場的。

把交易日曆當成一個參數

我的做法很土：把兩邊的假期表並排，標出今年所有不對齊的日子。那幾天，我的系統自動把倉位上限降一半。

不是因為怕，是因為那幾天的盤口本來就薄。薄盤口加上錯位，滑點會比你平時的假設大一截。

這一條沒有寫在任何策略書裡。它是我在實盤被咬過之後，才補進系統的。

你要搬訊號，先把這一頁補上。補完再談勝率。

哪些訊號可以搬，哪些不能

不是所有訊號都一樣脆弱。我用 AI選股 的邏輯篩過很多輪，最後把它們分三類，分類標準是它依賴甚麼。

可以搬：價格序列類

均線、通道、動量這一類，用的是價格本身的統計性質。兩個市場的價格序列都連續，性質接近。

同一條 50 日均線策略，兩邊都能用，但參數要按各自的波動率調。港股中小型股的日波動常比美股大型股大，同一條均線，港股要放寬。

舉個例：同一條 20 日均線，美股大型股給 2% 的緩衝就夠，港股中小型股可能要 4%。緩衝放寬，訊號次數會少一半，但留下的那幾次才算數。

不放寬的結果是被震出去。訊號本身沒錯，是你用錯了尺。

不能搬：事件驅動類

財報、指引、併購、指數調整，這一類的節奏由制度決定。制度不同，訊號的時效就不同。

美股的財報季密集，四週內消化完。港股的業績分佈更散，同一條訊號一年只跑幾次。樣本這麼少，勝率沒有統計意義。

港股沒有季報，很多訊號的觸發條件一年只出現兩次。兩次算不出勝率，只能算故事。

搬過去只會得到一個看起來像策略的東西。它會給你信心，不會給你回報。

我評估工具時特別看樣本期，幾個常被跳過的維度 講的是同一件事：樣本不夠，任何數字都不成立。

要重設：流動性敏感類

突破、放量、換手率這一類，參數直接綁在成交量上。成交量口徑不同，參數全部要重設。

港股有大量成交集中在少數時段，美股的成交分佈均勻得多。同一個放量定義，兩邊抓到的不是同一批股票。

我的做法是把門檻改成百分位，不用絕對倍數。取過去 60 日分佈的第 90 百分位，兩邊才有可比性。

2023 年 ACY Trading Cup 我拿了亞軍，那場最深的體會不是名次。是換一個賽制之後，前一週的成績幾乎不能用來推下一週。

參數這種東西最容易出事，幾個容易忽略的盲點 裡有一條講得很白：參數是跟著數據長出來的，不是跟著策略走的。

進入新市場，先做這三件事

把訊號搬去另一個市場，順序不能亂。亂了，你會在錯的地方找原因。

第一件，用本地數據重跑，這也是 AI選股 流程裡最常被跳過的一步。不是重跑一個月，是至少三年，而且樣本裡要有一次完整的下跌。

三年這個長度不是隨便定。它要覆蓋一輪政策週期，不然你測到的只是運氣好的那一段。

重跑的時候，我只記三個數字：勝率、平均 R、最大連續虧損。三個都跟原市場對得上，才有資格談搬。

最大連續虧損這一項最常被漏掉。它決定你撐不撐得到策略生效，重要性跟勝率一樣。

第二件，滑點假設加倍。你在原市場實測的滑點，是新市場的下限，不是上限。

我的做法更直接：港股中小型股先假設 0.40% 來回，跑得通才往下調。跑不通就不要調。

第三件，樣本要覆蓋一次完整財報季。四季都要有，缺一季，事件類的結論就是空的。

三件事做完，你手上會有一份新市場的成績單。那份才是起點，原來那份不是。

順序也不能調換。先重跑，才有資格改滑點；先改滑點，你只是在替一個沒驗證過的結論找藉口。

我在 USIC 連續五年拿到正回報，這件事給我的不是信心，是一個習慣：每換一個市場，先重新驗一次。

搬之前還有一件事，關於平台。香港的 SFC 無牌公司警示名單 可以直接查，名字在上面就不要用。

用槓桿產品做美股的話，先讀一次 IFEC 對槓桿式外匯產品的說明，保證金的算法大同小異。

跨境交易的風險清單，CFTC 那份寫得很直白，講的是外匯，列出來的手法通用。

結論：訊號沒有通用版

訊號沒有通用版。只有在某個市場被驗證過的版本。

你要做的不是找一套兩邊都能用的規則，是接受它有兩個版本，然後分別驗證。同一條訊號在兩個市場給出不同結果，那不是矛盾。

那是它在告訴你，這兩個市場不是同一件事。你要改的是參數與成本假設，不是換一套看起來更聰明的 AI選股 工具。

我會改口的情況只有一個：兩邊的成交結構、披露制度、交易時段都趨同，成本假設也拉平。那時候再談通用版。

兩份名單、兩套參數、兩個成本假設。這才是同一套訊號該有的樣子。

在那之前，這一單我不做。

先把兩邊的交易日曆並排，標出今年不對齊的那幾天。

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