EA炒金執行環境：數據公布時點差放大的真實代價與成本清單

作者：Dicky CCY｜Ace Fortune 領財智庫 AI Trading Academy 講師、量化交易·盈利分裂教練

有位學員把回測報告寄給我看，曲線很平順，最大回撤不到百分之八，他問我為什麼一上實盤，每到非農、CPI、FOMC 那幾個晚上就開始出問題。他做 ea炒金 已經兩年，策略邏輯沒改過，參數也沒改過，唯一改變的是帳戶裡放的是真錢。我先問他一個問題：你那份回測的成交價，是用什麼報價餵進去的？他想了很久，回答我「應該是中間價吧」。你這個「應該」是從哪裡來的？如果連成交價的來源都沒有寫進規格，那條曲線再漂亮，也只是在測一個不存在的市場。

回測裡沒有的那一層：成交價從哪裡來

多數回測引擎預設用中間價成交，也就是買價與賣價的平均值，這個假設在常態時段誤差不大。黃金主要交易時段的點差只有二十美分上下，相對三百美分的止損，只佔百分之六點七。問題是數據公布那一刻，買價與賣價會同時往外拉開，中間價還停在原來的位置，但你實際能成交的價格已經離它很遠。換句話說，回測算的是價格走到哪裡，實盤決定的是你能用什麼價格成交。這兩件事在平靜時段幾乎重合，在劇烈時段會完全分開，而分開的那一段，就是這篇文章要算給你看的成本。想把這一層落差先補起來，可以讀我們整理過的 回測與實盤為什麼對不上。

點差為什麼會在數據公布時放大

點差本質上是做市商替你承擔存貨風險的報價，它不是固定的費率，而是一個隨時在變的價格。市場平靜、成交量穩定時，做市商願意用較窄的價差換取流量；一旦重大數據即將公布，他們面對的是無法定價的方向風險，最理性的做法就是把報價拉寬，甚至暫時把掛單收回。你在報價上看到的結果，是買價與賣價同時往外跳，看起來像點差突然膨脹，實際上是深度被抽走了。點差擴大是表象，真正讓你成交變差的是同一價位上可成交的數量變少。價格還在那裡，籌碼已經不在，這個差別決定了你付出的是滑價，還是滑價加滑點。黃金的流動性高度集中在倫敦與紐約交易時段重疊的那幾個小時。其他時段掛單深度本來就薄，而多數重大數據剛好落在深度最薄、波動最大的交界。

你在那個窗口下單，等於在只有兩線道的路上遇上雙向同時封閉的施工。工程上這叫瓶頸段，車流不會消失，只會被擠進更少的通道裡。價格也一樣，它不會不成交，只會用更差的價格成交，而這個「更差」在統計上是可以量的。還有一個更少人提到的條件：點差放大不是瞬間恢復的。數據公布後第一波衝擊過去，報價通常還要幾十秒到幾分鐘才回到常態，而這段時間正好是策略訊號最密集的時候。價格在動，均線在交叉，突破在成立，EA 會認為機會來了，於是在最貴的時刻下最多的單。這不是程式寫錯，是程式不知道「現在很貴」這件事，它只認價格，不認成本。倫敦金屬於場外交易，報價由交易商提供，這一點在 投資者教育中心對倫敦金的說明 裡寫得很清楚，點差是交易商的報價行為，不是市場規定的常數。

三種典型的執行落差

把上面幾層合起來，ea炒金 在數據窗口內會遇到三種結構不同的落差，它們的成因不一樣，應對方式也完全不一樣。很多人把它們統稱為「滑價」，這個統稱會讓你在排查時找不到真正斷掉的那一環。維修的第一個原則是先確認哪一段壞了，不要整台換掉，策略排查也是同一個道理。下面先給一張總表，再逐項拆開講，讓你可以對著自己的成交紀錄逐格核對。

市價單：成交價不是你看到的那個價

市價單的定義是用當前最優可得價格立即成交，重點在「可得」兩個字。當你按下送出，訂單進到撮合的那幾十毫秒裡，報價可能已經換了三輪，成交價落在新的買賣價上，不是你螢幕看到的那一個。這段偏移就是滑價，它在常態時段通常只有幾個美分，在數據公布時可以擴大到幾十美分。對一筆止損三百美分的交易來說，多滑三十美分等於你的實際賠率被改寫了一成。這就是為什麼同一套 ea炒金 邏輯，回測期望值是正數，實盤跑三個月卻是負數。

限價單：掛得到，不一定成交

限價單看起來比較安全，因為你指定了最高買價或最低賣價。問題是它不保證成交，尤其在報價快速抽走的那幾秒，你的掛單可能排在隊尾，價格穿過去了卻沒有你的份。更麻煩的是選擇性偏誤：會成交的那幾次，往往是價格回頭找你的那幾次，也就是方向對你不利的時候。長期下來，限價單策略的實際成交分布會偏向虧損的一側，而回測通常假設價格觸及即成交，完全看不到這一層。你把兩份成交紀錄並排看，就會發現同一個訊號在兩邊的命運不一樣。

止損：在擴張的點差上被觸發

止損單在多數平台上以市價觸發，價格碰到觸發價之後，系統送出一張市價單離場。在點差正常的時段，這個設計沒有問題；在點差擴大到一百美分的時段，你的止損會在買賣價的外緣成交，實際虧損會超出你預算的那個數字。我見過學員的成交明細，同一套策略在數據公布那幾分鐘的成交價明顯偏離訊號價，而偏離的方向幾乎總是對他不利。這不是運氣問題，是機制問題：止損保護的是價格，不是成本。把這兩件事混為一談，你就會一直以為自己輸在判斷，其實是輸在成交。

算一次：單筆多付多少，一年侵蝕多少

上面那張表要橫著看，不要只挑一列。三種落差的成因不同，但你會發現它們共用同一個分母，就是你的止損距離。我不用「點差變貴了」這種說法，因為它沒有數字，不能寫進 ea炒金 的規格，也不能拿去跟任何人核對。要變成可執行的東西，只有一個方法：把它換算成每筆多少錢、每年多少錢、佔帳戶多少百分比。下面這組假設是我在課堂上示範用的標準例，數字刻意取整，方便你跟著算一遍。以下數字全部是假設，不是任何一家平台的實際報價。假設常態點差二十美分，數據公布前後五分鐘擴大到一百美分，標的是黃金，一手合約一百盎司，因此每一美分的點差等於每手一美元。這個換算關係必須先確認，因為不同品種、不同合約規格，每一點的價值完全不同，搞錯這一步，後面的數全部作廢。關於每點價值怎麼算，我們另外寫過一篇 黃金每點價值與止損距離的換算，可以照著核對自己的合約規格。

差額 100 − 20 = 80 美分

單筆多付 80 × 1 × 1 = 80 美元

這兩個乘數分別是每點價值（美元／美分／手）與手數（手）。算出來的八十美元，就是你在數據窗口內開平一個來回，比常態時段多付出的金額。單看一筆，八十美元不算什麼，很多人一頓飯就花掉了。但成本這種東西從來不是看單筆，是看它一年重複幾次。假設這套策略每個月有四次重大數據落在持倉或開倉窗口內，全年就是四十八個來回。八十乘以四十八等於三千八百四十，這個數就是一年下來多付的點差差額。把這個數字放回兩萬美元的帳戶，三千八百四十除以兩萬等於百分之十九點二。換句話說，在計入佣金與隔夜利息之前，策略必須先賺回百分之十九點二才回到原點。這個門檻不是市場給的，是執行環境給的，而它不會出現在任何回測報告的第一頁。

年度 80 × 48 = 3,840 美元

佔帳戶 3,840 ÷ 20,000 = 19.2%

再換一個角度看同一組假設。如果這套策略的止損距離是三百美分，常態點差二十美分只吃掉止損空間的百分之六點七，還在可接受範圍。數據公布時點差一百美分，吃掉的是百分之三十三點三，等於你的止損有三分之一是在為成交品質付費，而不是在為判斷錯誤付費。對於止損只有五十美分的高頻策略，一百美分的點差已經大於止損本身，這筆交易在數學上根本無法成立。所以問題不是點差會不會放大，而是你的止損距離有沒有大到容得下它放大。

止損佔比 20 ÷ 300 = 6.7%

公布時佔比 100 ÷ 300 = 33.3%

把執行成本寫進流程

知道成本在哪裡，下一步是把它變成規則，而不是變成一個願望。我一直在講同一件事：紀律不是靠意志，是靠清單。清單的好處是你不需要在當下判斷，你只要照著走，而照著走的動作在壓力下不會變形。以下四條是我會寫進 ea炒金 規格的最低要求，你可以照抄，也可以改成適合自己品種的版本，但不要刪到只剩一條。第一條是時間窗，在重大數據公布前十五分鐘到公布後十分鐘之間不開新倉，只允許既有倉位按原計畫離場。這條的參數要按品種與數據等級調整，非農與 FOMC 是最高級別，CPI 與 PCE 次一級，次一級的窗口可以縮短，但不要取消。窗口的意義不是預測行情，而是承認你在那個時段的成交品質無法控制，既然無法控制，就不要讓策略在那裡做新的決定。

第二條是點差閾值。把當下的點差與過去二十個交易日的同時段均值比較，超過三倍就暫停開倉，超過五倍就把掛單全部撤掉。這條需要平台提供即時點差資料，多數 ea炒金 環境都拿得到，問題是很少人把它接進程式的判斷邏輯。你要讓程式知道現在很貴，否則它永遠只會看到價格便宜，看不到成本貴。第三條是滑價上限，每一筆市價單送出前先記錄當時的買賣價，成交後比對，超過設定值就記一次異常。異常次數不需要每天看，但每個月要統計一次，因為它會直接決定你回測裡那個成交價假設是否還成立。這條的重點不是抓平台，是抓你自己的假設有沒有過期。

第四條是平台條款。同一份策略在不同報價源上跑，結果可能不一樣，因為點差擴大的幅度與持續時間都不同。簽約前把點差計算方式、滑價處理、數據中斷的責任歸屬問清楚，最好書面留底，涉及合約條款的部分建議向持牌人士查證。香港讀者可以先用 證監會的懷疑投資產品警示名單 核對對方名稱，這一步花三十秒，比事後追討便宜太多。把成本寫回回測是最後一件，也是最容易被跳過的一件，你只要把數據窗口的點差從二十美分改成一百美分重跑一次，就會看到策略在那幾段的表現完全不同。CFTC 關於降低外匯交易風險的說明 也提到，成本與執行條件是評估這類交易時最常被忽略的一塊。還有一種落差跟數據無關，機理卻相同，就是持倉過週末的跳空，窗口從幾分鐘拉長到兩天。我們在 黃金 EA 的週末跳空風險 裡拆過一次，處理原則一樣：先承認它存在，再決定用時間窗、手數還是品種去避開它。

課堂上兩種最常見的反應

每次講到這裡，課堂上會出現兩種反應。第一種是馬上問那我要不要把 EA 停掉，第二種是問有沒有辦法在數據公布前自動平倉。這兩個問題都跳過了一步：你得先知道自己現在多付了多少。沒有這個數字，停掉或不停掉都只是換一種猜法，而猜法不能寫進清單。我見過學員的成交明細，同一套策略在數據公布那幾分鐘的成交價明顯偏離訊號價，他卻完全沒有發現，因為他只看最終盈虧。這件事對我的意義不是市場很黑，而是帳單上有資訊，只是多數人不會讀。一張成交明細至少要看三欄：訊號價、成交價、當下的點差，並排就看出落差。這也是我為什麼一直要求學員把規則寫下來，你寫下來才有東西可以對照；沒有寫下來，事後檢討就會變成記憶的重建，而記憶在虧損之後特別不可靠。把決策交給 ea炒金 的好處是它不會說謊，壞處是它也不會提醒你它的假設已經過期。

結論：執行環境不是背景條件，是策略的一部分

我的判斷很直接：一套沒有把數據公布時點差寫進去的 ea炒金 策略，不能算完成，只能算半成品。它在那幾個小時裡執行的不是你設計的規則，而是你沒有設計的那部分。你要嘛把成本假設補上，要嘛接受那幾個小時的結果不屬於策略，而屬於運氣。帶走三個問題就夠了：你的回測用什麼價格成交，是中間價還是買賣價；你的策略知不知道現在點差是多少，還是它只認價格；你一年在數據窗口內開幾個來回，把那個數字乘以八十美元，看它佔本金多少。三個問題都答得出來，你才有資格談優化；答不出來，你優化的是一個不存在的系統。什麼情況下我會改口？如果一套策略的持倉週期以週為單位，止損距離在兩千美分以上，數據公布那幾分鐘的點差差額佔止損空間不到百分之一，那我會說這一層可以放到最後再處理，因為它對結果的影響小於其他變數。反之，只要你的持倉時間以小時計、止損在幾百美分以內，這一層就是第一順位，沒有討論空間。

常見問題

問：數據公布時點差一定會放大嗎，還是只有某些平台會？

答：這是場外交易報價機制的結果，不是個別平台的行為，差別只在放大的幅度與持續時間。黃金在重大數據前後流動性結構會改變，做市商拉寬報價或暫時撤單都是合理反應。你要比較的是幅度與恢復速度。

問：把數據公布時段整個關掉，會不會讓策略失去最好的行情？

答：會失去一部分，但那部分本來就不屬於你。行情的大小和你能不能拿到，是兩件事。如果策略的優勢建立在數據公布後那幾秒的方向判斷，那它本質上是在賭流動性，不是在執行規則。

問：這些成本假設要怎麼驗證，我只能靠估算嗎？

答：不必估算，你的成交紀錄裡就有，這也是評估 ea炒金 成本最可靠的一條路。把訊號價、成交價、當下的點差三欄拉出來，按數據窗口與非數據窗口分組，兩組的平均落差就是你的真實成本。樣本一百筆以下沒有統計意義，這是底線。

問：如果我已經在用一套沒有考慮這件事的 EA，該怎麼補？

答：先在規格層補，不要在參數層補。加一條時間窗、一條點差閾值，然後把成本假設改回真實值重跑回測。參數微調會讓你以為問題解決了，但機制沒變，下一個數據窗口還是會出現同一種落差。

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