全美投資大賽的評分與晉級：回撤優先論完整解析

每年 全美投資大賽 賽季落幕，社交媒體上最熱門的帖子，幾乎都是同一種格式：誰拿了第一名、回報率多少、獎金幾多。賽後報道數以百計，但幾乎沒有一篇會告訴你，這份名次到底是怎樣算出來的。競品文章只報道「誰得獎」，評分機制卻沒人拆解，這正是本文想補上的缺口。我在 USIC 連續五年參賽，這篇文章會用參賽者的視角，把評分與晉級的細節一次拆清楚。

先講一個多數人不曉得的事實。投資者看賽後報道，往往以為評審只是按「回報率最高」排出名次；實際上，一場實盤比賽的名次計算，涉及回報率、最大回撤、風險調整後收益與穩定性等多個維度。我在這五年裡逐漸建立一套自己的判斷框架，並為它取名為「回撤優先論」：評審真正看重的，不是誰衝得最高，而是誰在衝高的同時，把回撤控制得最好。這個觀點不是教科書教出來的，是我一場一場比賽累積出來的觀察。

這篇文章會先講賽事的基本架構與評分流程，再逐項拆解四個評分維度，接著用我自己的比賽經歷說明「回撤優先論」是怎樣運作的，最後談晉級策略與風險底線。文中所有涉及歷史成績的數字，僅代表過去某段時間的表現，過往表現不代表未來回報，這是閱讀任何成績單都必須記住的前提。

賽事架構與評分流程：從報名到放榜的完整路徑

USIC 全名 U.S. Investing Championship，中文一般譯作全美投資大賽或美國投資錦標賽，是美國具代表性的實盤交易比賽。它與坊間常見的模擬比賽最大分別，在於「實盤」二字：參賽者必須以真實帳戶的資金交易，成績按帳戶權益的實際變化結算，不能使用模擬帳戶，亦不能事後修改紀錄。

賽季結構方面，USIC 以季度或年度為賽期。參賽者須在賽季開始前完成報名，提交真實帳戶資料供主辦方核實；賽期中途不能更換帳戶，也不能把虧損帳戶換成另一個重新開始。這個設計決定了成績單的性質：它是一條連續的權益曲線，中間任何一段失控都會完整留在紀錄裡。

評分流程可以拆成三個階段。第一階段是報名審核，主辦方確認帳戶類型、資金規模與可交易品種是否符合組別要求；第二階段是賽季結算，系統按帳戶權益的每日變化追蹤績效，賽季結束時計算總回報；第三階段是核實放榜，主辦方覆核帳戶紀錄後公布各組別排名，得獎名單與參賽者資料在官方網站公開。

對參賽者來說，理解評分流程的意義在於：成績是按整個賽季累積計算的，不是按某一週的表現計算。這代表任何一段時間的失控，都會拖累最終名次。我見過不少參賽者，前期表現出色，中期一次重倉失誤，整季努力便付諸流水。真正能留在名次表的，往往是節奏穩定的參賽者，而不是偶爾爆發的那一位。

組別方面，賽事按市場分為股票、期貨、外匯等不同賽道，參賽者可以按自己的強項選擇。兼職投資者與程式交易員都有合適的戰場，入場門檻沒有想像中高。我在賽場上見過不少香港參賽者，以真實帳戶與國際級交易員同場競逐，成績亦有目共睹。

四個評分維度逐一拆解：評審到底在看什麼

拆開評分流程之後，接下來是核心問題：名次究竟按什麼標準排列。坊間報道只說「按回報率排名」，實際上比賽衡量參賽者表現時，回報率只是其中一個維度。我把它整理成四個維度，方便對照。

第一個維度是回報率，即帳戶在整個賽季的總體回報百分比，這是名次表上最顯眼的數字，也是最容易被誤讀的數字。回報率高低只反映結果，不反映過程；同樣是百分之五十的回報，可以靠一次重倉押中完成，也可以靠一百次小勝累積，兩者背後的風險結構完全不同。

第二個維度是最大回撤，即權益曲線由最高點回落到最低點的最大幅度。這個數字回答一個關鍵問題：帳戶在最差的一段時間，到底蝕了多少。最大回撤決定兩件事：帳戶能否存活，以及資金曲線要多久才能回到高位。假設帳戶由一百萬跌到六十萬，最大回撤是四成，之後需要賺六成六以上才能回到原點，這條算術是很多參賽者輸掉的地方。

第三個維度是風險調整後收益，即回報與所承受風險的比例。兩個參賽者的總回報可能一樣，但一個最大回撤一成，另一個最大回撤五成，前者的回報質素明顯更高。評審看的不只是「賺了多少」，還有「用多大風險換來這個數字」。

第四個維度是穩定性，即回報在各個時間段的分布是否均勻。回報集中在少數幾週的參賽者，與回報平穩分布的參賽者，即使總回報相同，後者的方法更可能在下一個賽季重現。我在評估自己的賽季表現時，第一個看的往往不是總回報，而是這四個維度的配合是否完整。這套評估方式，正是從 全美投資大賽 的實盤經驗中逐步建立起來的。

回撤優先論：為什麼評審看重控制回撤多於衝高回報

講完四個維度，要回到本文的核心觀點。為什麼評審看重「控制回撤」多於「衝高回報」？我用「回撤優先論」來概括這個觀察：在長賽期的實盤比賽中，控制回撤的優先級，高於追求回報率的衝刺。

這套觀點來自真實的比賽經歷。我連續五年在 USIC 取得正回報，五年累積回報 1,352%。回看這段成績，最值得留意的地方不是數字本身，而是「連續五年」四個字。一套方法要連續五年留在場上，靠的不是某一年抓到大行情，而是每年回撤發生時都能守住底線。過往表現不代表未來回報，這組數字只說明那套方法在那些賽季有效，不代表任何未來保證。

「回撤優先論」背後有兩個層面的道理。第一個層面是數學。回撤愈深，回到高位的難度愈大；帳戶跌三成才需要賺四成三回到原點，跌一半就要賺一倍，跌得愈深，追回的難度愈大。名次表上看似亮麗的回報率，若背後伴隨極深的回撤，實際上是脆弱的方法。

第二個層面是心理。回撤發生時，人的本能是加大倉位搏回本，這個動作往往令回撤進一步擴大。我在賽場上見過不少交易者，前面幾個月穩步累積，一次回撤之後心態失衡，接下來的交易全部走樣。控制回撤不只是風險管理的技術問題，更是對情緒的紀律考驗。

用一個假設情境說明。假設兩位參賽者，甲全年回報百分之八十，但最大回撤達五成；乙全年回報百分之三十，最大回撤只有一成。單看回報率，甲排在前；但甲的成績建基於承受極大的波動，只要那一次五成回撤發生在賽季中段，他連能否完成賽季都成疑問。乙的回報不及甲，卻更可能在下一季延續。這就是評審權衡回報與回撤時的真實邏輯。

晉級策略：如何把回撤優先論落地到整個賽季

理解評分維度與「回撤優先論」之後，接下來是實戰層面：一套以控制回撤為優先的 全美投資大賽 晉級策略，應該怎樣落地。以下是我在賽季中實際執行的做法，按時間順序排列。

賽季開始前，先設定整季的風險框架。我習慣把單筆交易的最大風險控制在帳戶總值的一個小比例內，並設定整季最大可接受回撤水平。這個框架不是寫給別人看的，而是寫給賽季中情緒起伏時的自己看；當連續虧損出現時，這份事前寫好的規則，是唯一能阻止我亂來的東西。

賽季進行中，執行比分析重要。我的做法是固定每日檢視倉位，但只在符合計劃條件時才動手。比賽最大的陷阱，是覺得「必須每天都做點什麼」；實際上，實盤比賽考驗的是在沒有機會時按兵不動的定力。我在賽季中會嚴格控制交易頻率，寧願錯過機會，也不願意為了湊次數而降低標準。

觸及回撤水平時，先暫停再覆盤。這是「回撤優先論」最關鍵的執行環節。當累積回撤觸及事前設定的水平，我做的第一件事不是加碼搏回本，而是暫停開新倉，把虧損交易的入市理由、止蝕執行與倉位大小逐筆翻出來覆盤。多數時候，問題不在策略本身，而在某幾筆沒有按計劃執行的交易。

槓桿的使用要克制。實盤比賽中，槓桿是放大名次差距的工具，也是加速出局的元兇。根據投委會的交易須知，在香港，槓桿式外匯須透過獲證監會發牌進行第 3 類受規管活動的持牌公司進行，簽訂客戶協議時必須清楚保證金要求與強制平倉條件。槓桿水平愈高，容錯空間愈小，一次判斷失誤就可能觸及保證金水平。對以完成整季為目標的參賽者來說，克制槓桿是基本功。

賽季結束後，覆盤的重點是方法而非結果。我自己每季結束都會做一次完整覆盤，把執行率、最大回撤與回報質素分開統計。名次只是結果，過程中哪些決策做對了、哪些規則被打破，才是下一季可以改進的地方。這種覆盤習慣，比任何一次獲獎都更有長期價值。

風險底線與資訊查證：參賽之前必須設好的防線

談完策略，最後講風險底線。實盤比賽與模擬比賽最大的分別，是真金白銀的壓力；參賽之前，必須先設好幾條防線。

第一，參賽資金必須是閒錢。比賽壓力已經夠大，不要再動用借貸或生活費；一旦虧損影響到日常生活，交易決定就會開始走樣。我見過不少參賽者，因為資金壓力而不敢止蝕，反而把小虧拖成大虧，這是最可惜的淘汰方式。

第二，賽季前寫好交易計劃。清楚列明入市條件、止蝕位與目標價，並設定單筆風險上限與賽季最大回撤；計劃寫到陌生人也能按步驟執行，才算合格。沒有計劃的實盤比賽，等於把自己的帳戶交給情緒。

第三，辨識坊間資訊的真偽。比賽獲獎後，往往會出現各種借名宣傳，聲稱跟隨某位得獎者便能複製成績。這類說法要格外小心：得獎紀錄只反映過去某段時間的表現，過往表現不代表未來回報，任何保證回報的說法都是危險訊號。證監會設有無牌公司及可疑網站警示名單，列出未在香港領牌卻向本地投資者推銷的實體，名單中不乏以人工智能交易為賣點的公司。開戶或付款前先查一次，成本只是幾分鐘，卻能避開大部分陷阱。

風險管理的原理，可以在權威教育資源中進一步深化。根據IG 交易學院的風險管理課程的內容，風險管理不是限制回報，而是確保帳戶能在波動中存活下來；一個沒有風險管理的帳戶，即使短期獲利，也無法保證長期生存。這與「回撤優先論」的邏輯一致：先確保存活，再談回報。

最後要強調的是，比賽成績與投資建議是兩回事。得獎紀錄證明的是過去某段時間的實戰表現，不代表任何系統在未來市況中必然重現；任何把「得獎」直接等同於「值得跟隨」的說法，都值得加倍警惕。把 全美投資大賽 當成學習材料，把風險控制當成基本功，比追逐任何一次名次都更有意義。

常見問題

問：全美投資大賽點計分？

答：成績按參賽者真實帳戶的權益變化結算，賽季結束後按組別與回報率排名。評分並非只看總回報，還涉及最大回撤、風險調整後收益與穩定性等多個維度，綜合評估參賽者的表現。

問：回報率高就一定排前嗎？

答：不一定。回報率是名次表上最顯眼的數字，但比賽亦會參考回撤與風險調整後收益。兩個總回報相同的參賽者，最大回撤較小的那位，成績質素與晉級前景通常更佳。

問：什麼是「回撤優先論」？

答：這是我在多年參賽中總結的觀點：在長賽期的實盤比賽中，控制回撤的優先級高於追求回報率。因為回撤愈深，回到高位的難度愈大，而且回撤時人的本能是加倉搏回本，往往令虧損擴大。

問：一般投資者可以參考這個框架嗎？

答：可以。四個評分維度不只在比賽中有用，套用到自己的帳戶一樣成立。定期統計自己的回報率、最大回撤與回報質素，能及早發現倉位失控的苗頭，這比看任何名次都更有參考價值。

問：得獎紀錄是不是代表方法可靠？

答：不代表。得獎只反映過去某段時間的表現，市場條件改變後未必延續。過往表現不代表未來回報；判斷一套方法是否可靠，要看它的最大回撤、穩定性與風控設計，而不是只看一個回報數字。

問：想深入了解全美投資大賽的賽制與評分，可以怎樣做？

答：可以參考 全美投資大賽 專頁的歷屆資料與團隊整理，再對照官方公布的賽制文件逐步核對，會比零散搜尋更有系統。

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投資涉及風險，過往表現不代表未來回報。本內容僅供教育參考，不構成任何投資建議。