全美投資大賽的進階：賽制規則與評分權重全解析

每年賽季落幕，網絡上流傳的幾乎都是同一種訊息：誰拿了第一、回報率幾多、獎金多少。但真正影響你名次的，從來不只是回報率一個數字。全美投資大賽 的名次，是由回報率、最大回撤、風險調整後收益與穩定性等多個維度綜合出來的結果；這套評分權重，才是決定你能排第幾的真正關鍵。我在 USIC 連續五年參賽，也把這套賽制帶進 AI Trading Academy 的課堂，這篇文章會用參賽者加導師的雙重視角，把評分權重一次拆清楚。

先講一個最常被誤解的地方。投資者看賽後報道，往往以為評審只是把回報率由高到低排個次序；實際上，一場以實盤為基礎的比賽，名次計算遠比這複雜。官方公開的評比標準，包括絕對回報率、風險控制、夏普比率與回撤幅度，這幾個字眼本身就說明，評審同時在看「賺了多少」和「用多大風險換來這個數字」。要把名次從「運氣」變成「方法」，就要先看懂這套權重是怎樣運作的。這篇文章會先建立衡量框架，再逐項拆解四根支柱，接著做一個參考權重的算例，最後倒推整季策略。

評分權重的四根支柱：先把衡量框架建立起來

USIC 全名 U.S. Investing Championship，由 Norman Zadeh 於 1983 年創立，至今超過四十年歷史，是全球具代表性的實盤交易比賽。中文一般譯作全美投資大賽或美國投資錦標賽，與坊間模擬比賽最大的分別在「實盤」二字：參賽者必須用真實帳戶的資金交易，成績按帳戶權益的實際變化結算，不能模擬、不能事後修改紀錄。這種設定，決定了評分必然要比「回報率」更立體。

評分標準可以歸納成四根支柱：絕對回報率、最大回撤、風險調整後收益與穩定性。為方便理解，我在課堂上會把它整理成一個參考權重框架，讓學員直觀看到評審在權衡什麼。這套比例不是官方公布的數字，而是我多年參賽後建立的拆解模型，目的是把「感覺」換成「數字」，讓判斷有據可依。

先看權重從何而來

這套框架的邏輯很簡單：回報率仍是主角，但評審不願意只看結果。回撤、風險調整後收益與穩定性加起來佔了六成，意思是評審把超過一半的分數押在「過程」上，而不是「結果」上。這個比例一攤開，參賽策略的方向就清楚了：與其孤注一擲衝回報，不如把防守與質素做足。我在 USIC 的實戰經驗也反覆驗證這一點，接下來逐項拆解這四根支柱。

收益率權重：基礎卻不是全部

回報率是名次表上最顯眼的數字，也通常是全美投資大賽報道的焦點。它是四根支柱裡權重最高的一項，卻也是被誤讀得最嚴重的一項。回報率回答的問題很直接：帳戶在整季結束後，權益相對開季變化了多少。

以我自己的成績單為例，2021 年股票組 35%、2022 年 47%、2023 年股票組 144% 兼混合組 117%、2024 年混合組 73%、2025 年混合組 86.9%，五年累積總回報 1,352%。這組數字放在名次表上是「結果」，但拆開過程看，每一年的風險結構都不同，單看回報率無法還原背後的取捨。

總回報的三種計算口徑

同樣講回報，口徑其實有三種：簡單回報、時間加權回報與資金加權回報。簡單回報只看起點與終點的權益差，最直觀卻最容易被中途入金或出金扭曲；時間加權回報把資金進出的影響剝離，反映策略本身的表現；資金加權回報則加入資金進出的時點，反映投資者的實際體驗。比賽按帳戶權益變化結算，參賽者愈清楚自己看的是哪個口徑，愈不容易被單一數字誤導。

回報率權重雖高，但評審不會只看它。兩個總回報相同的參賽者，一個靠一次重倉押中完成，一個靠上百次小勝累積，前者波動極大，後者平穩得多，名次理應不同。這就是為什麼回撤與風險調整後收益會被單獨列出來，它們負責把「回報的質素」量化出來。

回撤權重：防守分數決定你的存活線

如果說回報率決定你能飛多高，最大回撤就決定你能活多久。最大回撤是權益曲線由最高點回落到最低點的最大幅度，是四根支柱裡最能體現防守能力的指標。

最大回撤的計算與「回本所需漲幅」

最大回撤的算法不複雜：找出權益的高點，量度它到隨後低點的跌幅。真正關鍵的是回撤帶來的數學後果——帳戶愈跌，回本所需漲幅愈大。跌 10%，要漲 11.1% 才能回本；跌 25%，要漲 33.3%；跌 50%，就要整整漲 100%。這條算術是很多參賽者輸掉的地方：他們在深回撤後孤注一擲想翻本，反而把回撤拖得更深。在講求長期存活的 全美投資大賽 裡，這種翻本心態正是最先被淘汰的一類。

我在賽場上見過不少交易者，前面幾個月穩步累積，一次五成回撤之後心態失衡，接下來的交易全部走樣。評審把回撤的權重給到 25%，正是因為它同時反映了兩件事：一是帳戶能否存活，二是參賽者的情緒紀律。回撤控制得好的人，往往不是最會賺的人，而是最不會大蝕的人。

槓桿是放大回撤的元兇。根據投委會的槓桿式外匯交易須知，在香港，槓桿式外匯交易須透過獲證監會發牌進行第 3 類受規管活動的持牌公司進行，簽訂客戶協議時必須清楚保證金要求與強制平倉條件。槓桿愈高，容錯空間愈小，一次判斷失誤就可能觸及保證金水平，把可控制的小回撤變成不可挽回的大洞。

風險調整後收益：回報的「質素」如何被量化

兩個參賽者同樣年回報 50%，一個最大回撤只有 10%，另一個最大回撤 40%，誰的回報更值得參考？答案顯而易見是前者。風險調整後收益，就是要把這種「質素差異」量化出來的維度，也是評分框架裡最常被參賽者忽略的一項。

夏普比率如何算

實務上最常用的工具是夏普比率，算法是「超額回報除以回報的標準差」，簡化地講，就是每承擔一個單位的波動，換來多少額外回報。夏普比率愈高，代表回報的「純度」愈高；同樣的回報，波動愈小，夏普比率愈好。比賽把風險調整後收益列入評分，本質上是在獎勵「用更少的風險，賺到同樣的回報」。這也正是 全美投資大賽 與單純比回報率的比賽最大的分別。

這也解釋了為什麼有些高回報帳戶最後排名不理想。回報率這項也許拿到滿分，但若回報是靠極大的波動換來的，風險調整後收益那 20% 的分數就會被拖低。評審要的不是「最高」，而是「最值得參考」。這與一般投資者的長期目標其實一致：與其追求驚豔的單季數字，不如追求可持續的風險調整後表現。

穩定性權重：把「運氣」與「方法」分開

第四根支柱是穩定性，權重 15%。它回答的問題是：你的回報，是靠一次押中，還是靠一套能重複執行的方法？穩定性衡量回報在各個時間段的分布是否均勻。回報集中在少數幾週的參賽者，即使總回報可觀，評審也難以判斷那是方法還是運氣；回報平穩分布的參賽者，方法更可能在下一季重現。我在評估自己的賽季時，第一個看的往往不是總回報，而是這四根支柱的配合是否完整。這套評估方式，正是從全美投資大賽的實盤經驗中逐步建立起來的。

穩定性分數怎樣體現紀律

穩定性背後是執行紀律。交易頻率過高、追漲殺跌、看到別人賺錢就換策略，這些都會把回報曲線弄得凹凸不平。反過來，固定檢視倉位、只在符合條件時動手、回撤時暫停覆盤，回報曲線自然會平滑。穩定性那一項的分數，其實是紀律的間接分數。

要留意的是，穩定性與回報率有時會互相拉扯。為求穩定的參賽者，往往會犧牲一部分回報彈性；為衝回報的參賽者，則容易犧牲穩定。看懂權重，才知道該往哪邊傾斜。這正是本文接下來要做的算例。

用一套參考權重做算例：兩名參賽者的得分拆解

把權重變成數字之後，最容易看出評分邏輯的方式，就是做一個算例。下面用我課堂上那套參考權重，比較兩位假想參賽者，讓學員直觀感受「回報高」為什麼不等於「名次高」。

假設評審把四個維度各按百分制給分，再乘以權重加總。參賽者甲：年回報 60%，這項拿 88 分；最大回撤 30%，這項只拿 55 分；夏普比率 1.2，拿 68 分；穩定性 70 分。加權總分是 88 乘 0.4 加 55 乘 0.25 加 68 乘 0.2 加 70 乘 0.15，等於 73.05 分。

參賽者乙：年回報 40%，這項拿 72 分；最大回撤只有 12%，拿 90 分；夏普比率 1.8，拿 88 分；穩定性 92 分。加權總分是 72 乘 0.4 加 90 乘 0.25 加 88 乘 0.2 加 92 乘 0.15，等於 82.7 分。

結果很清楚：甲的回報比乙高出一半，總分卻低了近十分。差別不在回報，而在回撤與質素。這正是全美投資大賽評審邏輯的核心：名次是綜合分，不是回報排行。

這套算例不是為了追求精確的官方分數，而是為了把「感覺」翻譯成「數字」。當你把回撤和穩定性放進公式，很多原本模糊的判斷會立刻清晰起來。接下來的問題是：知道權重之後，參賽策略應該怎樣倒推。

倒推參賽策略：按權重配置你的整季打法

看懂權重的最終目的，是倒推一套能拿分的打法。以下是我在賽季中實際執行的做法，按時間順序展開。

賽季前：定權重對應的風險預算

既然回撤佔 25%、風險調整後收益佔 20%，賽季開始前就要先把風險框架寫死。我習慣把單筆交易的最大風險控制在帳戶總值的小比例內，並設定整季最大可接受回撤水平。這份事前寫好的規則，是賽季中情緒起伏時唯一能阻止我亂來的東西，也是穩定性分數的來源。把框架寫死，剛好對應 全美投資大賽 評分裡的回撤與穩定性兩根支柱。

賽季中：守住回撤優先

賽季進行中，執行比分析重要。固定每日檢視倉位，但只在符合計劃條件時才動手；比賽最大的陷阱，是覺得「必須每天都做點什麼」。實盤比賽考驗的是沒有機會時按兵不動的定力，這直接影響回撤與穩定性兩項分數。我自己在賽季中會嚴格控制交易頻率，寧願錯過，也不願降低標準。

賽季後：覆盤對照權重

賽季結束後，覆盤的重點是方法而非結果。我會把執行率、最大回撤、夏普比率與穩定性分開統計，逐項對照權重，看哪一項拖低了總分。名次只是結果，過程中哪些決策做對、哪些規則被打破，才是下一季可改進的地方。這種覆盤習慣，比任何一次得獎都更有長期價值。

關於參賽的實際成本與準備，我在另一篇參賽成本拆解裡詳細算過報名費、平台費與隱性成本；如果你想了解 AI 工具如何輔助執行這套權重策略，可以參考AI 交易工具的實戰運用；而香港參賽者的落地細節，香港參賽者的實戰準備有更完整的說明。三篇配合這篇一起看，能把整個參賽流程串起來。

風險底線也要講清楚。比賽獲獎後，常有人借名宣傳，聲稱跟隨某位得獎者便能複製成績。這類說法要格外小心：得獎紀錄只反映過去某段時間的表現，過往表現不代表未來回報，任何保證回報的說法都是危險訊號。證監會設有無牌公司及可疑網站警示名單，列出未在香港領牌卻向本地投資者推銷的實體，名單中不乏以人工智能交易為賣點的公司。開戶或付款前先查一次，成本只是幾分鐘，卻能避開大部分陷阱。

交易風格與風險承受度本身也是一門功課，IG 交易學院關於選擇交易風格的指南指出，適合別人的風格未必適合你，先認清自己的時間、資本與承受度，再決定採哪種打法。這與權重框架的邏輯一致：先確保存活，再談回報。

常見問題

問：全美投資大賽的名次是純按回報率排的嗎？

答：不是。官方評比標準包括絕對回報率、風險控制、夏普比率與回撤幅度，名次是綜合分。回報率權重最高，但回撤、風險調整後收益與穩定性合計佔比更大，高回報不等於高名次。

問：文章提到的權重比例是官方數字嗎？

答：不是。那套參考權重（回報率 40%、回撤 25%、風險調整後收益 20%、穩定性 15%）是我在課堂上用於教學的拆解模型，方便學員理解評審的權衡邏輯，並非官方公布的精確數字，切勿當成官方計分公式。

問：最大回撤為什麼這麼重要？

答：因為回撤愈深，回本所需漲幅愈大。跌 10% 要漲 11.1% 回本，跌 25% 要漲 33.3%，跌 50% 要漲 100%。回撤同時反映帳戶存活能力與情緒紀律，所以評審給它相當高的權重。

問：夏普比率與一般回報率有什麼分別？

答：回報率只看賺了多少，夏普比率看每承擔一單位波動換來多少額外回報，衡量的是回報的「質素」。兩個同回報的帳戶，波動小的夏普比率更高，成績質素更佳。

問：一般投資者可以怎樣應用這套框架？

答：可以把它套到自己的帳戶，定期統計回報率、最大回撤、夏普比率與穩定性，及早發現倉位失控的苗頭。也可參考全美投資大賽專頁的歷屆資料，對照官方賽制逐步核對，會比零散搜尋更有系統。

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投資涉及風險，過往表現不代表未來回報。本內容僅供教育參考，不構成任何投資建議。