USIC得獎交易員的資金分配：三種倉位法怎麼選

作者：小風｜Ace Fortune 領財智庫首席交易員兼 AI Trading Academy 專業導師

三種倉位法沒有高下。差別在你的訊號有沒有強弱之分。訊號分得出高低，用信號強度加權。分不出，用等權。只在意整體風險，用波動率加權。USIC得獎交易員 這篇要講的，就是這三種分法怎麼挑、怎麼算、什麼時候該換。

先劃界線。止蝕怎麼放、單筆風險怎麼算，我在《USIC得獎交易員的風控：比賽帳戶的止蝕與倉位》裡寫過了。這篇不重複。這篇只講一件事：一筆錢同時放進幾個標的，比例怎麼定。

三種倉位法沒有優劣，差別在你手上的訊號

三種方法的分野不在專業程度，在它假設了什麼。等權假設每個標的差不多。信號加權假設你能給出可靠的相對分數。波動率加權假設波動大的標的要少放錢。

三個假設只要有一個不成立，那套方法就開始收你的錢。而且收得很安靜，你不會當天就發現。

我在賽場上換過三次分法。不是因為新方法更高級。是因為我手上的訊號變了。第一年我只有一個訊號，四隻標的差別不大，等權就夠。第三年同時跑四個市場，訊號開始有先後、有強弱，才需要加權。

所以先問自己一句：你現在能說出哪一隻標的信號最強嗎？說得出，往下看第二種。說不出，第一種就夠你用。

還有一個很實際的成本，多數人算漏。加權法要每天算分數，等權不用算。賽事裡你真正能拿來算的時間，一天不會超過二十分鐘，開盤前那段。要把四隻標的的三項評分各算一次，再歸一化，再對上限，二十分鐘剛好夠。標的增加到八隻，你就會開始跳過評分，憑印象填分數。跳過的那天，整套方法已經失效了。

等權法：最省事，也最浪費

等權就是把錢切成等份。四隻標的各兩成半。十隻各一成。

它的好處是不需要評分系統。你不需要判斷哪隻比較好，所以也不會因為判斷錯而放大錯誤。這是它唯一但很重要的優點：它抗錯。

代價是你把最強和最弱的訊號放在同一個重量上。等於告訴市場，你的判斷不重要。

那什麼時候該用等權？標的在四隻以下、訊號同質、你又沒有評分系統，這三個條件同時成立，等權就是對的。數量再往上加就不行了。六隻以上還用等權，你等於什麼都買一點，月底看帳單會發現沒有一隻的倉位大到能影響結果。這不是分散，這是稀釋。

等權法真的比較安全嗎？

安全的是決策，不是風險。

等權讓每隻標的資金一樣，但每隻的波動不一樣。結果是風險貢獻差很遠。下面那張算例裡，四隻等權的標的，波動最大的那隻吃掉整組風險的五成三，波動最小的只佔百分之六點七。差了八倍。

你以為你分散了。其實你只是把錢攤平，風險沒有攤平。這是USIC得獎交易員 最常被誤解的一點：倉位均分不等於風險均分。

信號強度加權：信號評分高的就該買多一點嗎？

是。但有前提：你的評分要能被重現。

做不到重現，加權只是把你當下的情緒放大成倉位。你看好哪隻，那隻的評分自然就高。這不是評分，這是偏好。

評分從哪裡來，先講清楚

我用三項，每項零到三分，滿分九分。

趨勢一致性看二十日和六十日均線方向是否同向。位置看現價在二十日高低區間裡的哪個位置，越靠上給分越高。新鮮度看訊號出現第幾天，第三天之後開始扣分。

三項加起來，同一個標的、同一天，兩個人算，分數差不能超過一分。超過就是評分表不夠清楚。先改表，不要改倉位。

權重用分數除以總分。但我加兩條硬上限：任何一隻不超過三成半，最低不低於一成。

為什麼要上限？九分對一分，權重會差九倍。一個評分誤差被放大九倍，就變成倉位誤差。我在賽場上試過讓分數完全決定權重，結果一隻評分九分的標的吃了四成資金。它那天只是開盤跳空，新鮮度那一項被推高，不是訊號真的變強。

上限什麼時候真的會壓下來？四隻分數九、五、四、三，總分二十一，最高那隻原本要拿 42.9%。壓回 35%，多出來那七點九個百分點分給另外三隻。分數越極端，上限越常出手。分數平均的時候，上限基本上不動作。

加了上限之後，最強的拿三成半，最弱的也有一成。差距還在，但不會被一個誤判毀掉。

加權還有一個盲點：它只管分數，不管持倉之間同不同向。四隻標的都在做多同一個資產類別，分數越高你加越多，等於同一個方向押了四次。分數沒錯，風險錯了。所以我會在算權重之前先看一眼相關性，同類標的合計不超過四成。這條硬規矩，是 USIC得獎交易員 在賽場上被同一件事傷過兩次之後才定下來的。

波動率加權：讓每隻標的的風險貢獻一致

這一種不看訊號，只看波動。權重與波動率成反比。波動大一倍，錢放一半。

算法是先把每隻標的的波動率倒數算出來，加總，再各自除以總和。

好處很直接：不管標的動得多兇，每隻吃掉的風險金額一樣。整組的總風險變成一個事先算得出來的數字，不是開完倉才知道。

壞處有兩個。第一，它會讓你重壓低波動的標的。算例裡波動只有百分之一的那隻，拿到五成三的資金。低波動常常等於沒在動，資金效率低。第二，它完全不管訊號好壞，錯的訊號也拿到一樣的風險額度。

低波動還有一個陷阱，我在實盤上吃過。標的波動小，不代表它安全，只代表它最近沒動。市場換檔的時候，波動最小的那隻往往是第一批跳起來的。你的權重給它五成，等於把一半本金放在一隻正在蓄力的標的上。波動率加權最怕的場景就是這個：用過去的安靜，去賭未來的安靜。

波動率該用哪個窗口算？

二十日平均真實波幅除以價格，取百分比。

太短不行。五日窗口會被一根大陽燭帶偏，隔天權重就亂了。太長也不行，一百二十日跟不上市場換檔，你會拿去年的波動做今年的倉位。

二十日大約覆蓋一個月的交易日，夠平滑，也不會鈍。每週重算一次就夠。不要每天改。每天改，等於沒有權重表。

重算之後還有一道閘：權重變化沒超過五個百分點，就不要調。理由是交易成本。假設來回一次的成本是倉位的 0.1%，一週調四次就是 0.4%，一個月 1.6%。波動率加權本來就是靠頻繁微調換取風險一致，微調太密，成本會把你要的那點一致吃掉。這是我在實盤上驗過最多次的一條。USIC得獎交易員 的分配表向來只求方向對，不求每天精準。

三種分法攤開算：同一組標的，三種結果

先講假設，數字才有意義。

帳戶十萬，四隻標的，不計槓桿。日均波幅分別是百分之一、百分之二、百分之四、百分之八。信號評分八、六、五、三，滿分十分。四隻相關性接近零。風險用「該標的資金乘以日均波幅」估算，忽略滑點與隔夜跳空。

先看等權那一欄。25,000 乘以 1% 等於 250。25,000 乘以 8% 等於 2,000。同樣的錢，風險差八倍。整組 3,750，等於帳戶的 3.75%。

信號加權：8 加 6 加 5 加 3 等於 22。8 除以 22 等於 36.4%，資金 36,364。36,364 乘以 1% 等於 364。整組 2,909，等於 2.91%。

波動率加權：倒數是 100、50、25、12.5，加起來 187.5。100 除以 187.5 等於 53.3%，資金 53,333。53,333 乘以 1% 等於 533。四隻都是 533，整組 2,133，等於 2.13%。

固定風險預算，三種分法各能裝多少倉位

這一層才是真正的差別。

假設你只願意讓整組風險吃到帳戶的 2%，也就是 2,000。

等權：2,000 除以 3.75% 等於 53,333。你只能動用五成三的資金。 信號加權：2,000 除以 2.91% 等於 68,752。六成九。 波動率加權：2,000 除以 2.13% 等於 93,765。九成四。

93,765 除以 53,333 等於 1.76。同一個風險上限，波動率加權讓你能運作的資金多七成六。

這七成六不是免費的。它是靠把錢推去低波動標的換來的，而那隻標的可能整個月不動。倉位大不代表賺得多，只代表資金沒有閒著。這是波動率加權最常被讀錯的地方。

再算一次敏感性，你就知道差別有多硬。假設同一組標的裡，只有 D 的波幅由 8% 升到 12%，其他三隻不變。

等權：D 的風險變成 25,000 乘以 12% 等於 3,000。整組 4,750，等於 4.75%。比原本的 3.75% 多一個百分點。

波動率加權：倒數和變成 100 加 50 加 25 加 8.33 等於 183.33。每隻的風險額度是 100,000 除以 183.33 等於 545。整組 2,182，等於 2.18%。只多零點零五個百分點。

同一件事，等權多一個百分點，波動率加權多零點零五個百分點。差二十倍。這就是為什麼 USIC得獎交易員 在標的波動開始換檔時，會先換分法，而不是先換止蝕。

排名壓力會不會讓你偷改權重？

會。而且改的時候，你不會覺得自己在改規則。

賽事後段你落後幾個名次，手上有一隻權重最輕的標的。你會開始找理由加它：消息面不錯、形態好看、再不追就來不及。那不是新資訊。那是排名在說話。

我的做法寫在白板上：權重表開盤前定好，盤中只准減，不准加。要改，等收盤。這條規矩我第三年才做到。前兩年改過兩次，兩次都改錯方向。

賽事還有一個東西會推你：獎金結構。第一名和第二名的差距，常常大過你一整年的交易期望值。這個落差會讓人把倉位當成投票器。

落後的時候人會往高波動標的跑，因為只有波動能在一週內把名次追回來。這一步很合理，也很致命。它會讓你的組合在最後兩週，從四個風險來源壓縮成一個。

先別急。問一句：如果這場比賽沒有排名，我還會這樣分嗎？答案是否，那就不是資金分配，是下注。賽事後段怎麼排節奏，我在比賽最後兩週的配速安排另篇寫過。

什麼情況下該換方法？

三個徵兆，看到就換。

評分開始對不上結果。連續二十筆，高分組的勝率不比低分組高。那代表評分沒有資訊量，回到等權，把加權收起來。

組合裡出現波動率差五倍以上的標的。等權在這種組合裡風險會集中到失控，換波動率加權。

你開始在盤中改權重。這不是方法的問題，是參數太多。簡化回去。參數越少，你越不容易對自己動手。

換方法要重算，不能只換名字。權重一改，整組風險就變。換完第一件事是回頭算總風險有沒有超過預算。這套「寫下來再執行」的訓練，紀律的練法有更完整的說明。

有人問我能不能混用：用波動率決定風險額度，用信號決定先買哪一隻。我不混。混用的人通常第三週就說不清自己為什麼持有這個比例。分配法只有一個用途，就是讓你在壓力下不必重新思考。兩套並行，等於兩套都沒有。USIC得獎交易員 的分配表上永遠只有一組權重，理由就在這裡。

還有一件常被跳過的事：換標的之前先確認通道。我習慣先查證監會持牌人及註冊機構名冊，再看證監會的無牌公司警示名單。名冊上沒有，你的分配表只是一份數字練習。想先把槓桿產品的基本概念補起來，投資者教育中心的網站有一整套免費說明，值得花一個下午看完。

落點：明天開盤前做一個動作

這一套不是我在賽場上憑空想出來的理論。是輸過之後改的。第一年我用等權，四隻標的裡有一隻的波動是別人的四倍，我完全沒發現。那一季結束我才去算風險貢獻，數字擺出來的時候我有點不想承認。

所以落點只有一個動作：如果你手上超過三隻標的，而你說不出哪一隻的信號最強，就用等權，同時把總倉位砍到風險預算的一半。不要用加權法去掩蓋你沒有評分能力這件事。這條路我不建議走。

為什麼砍一半？等權的風險集中度你控制不了。算例裡最兇那隻吃掉五成三的風險，你唯一能控制的是總量。總量砍半，最壞情況的虧損也砍半。

什麼情況下我會改口？當你能連續二十次把評分寫下來，而且高分組的表現穩定優於低分組，我就改口，讓你去用信號加權。在那之前，等權加縮倉是唯一對得起你本金的分配方式。

先別急。你的資金分配表，明天開盤前手寫一次。寫不出來，就代表你現在的倉位是感覺決定的。

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常見問題

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