EA 策略組合配置：三套系統同時跑怎麼分倉？波動率、相關性與風險控制全解析

已經有一套ea策略跑得不錯的人，下一個念頭往往是「再多加兩套，讓資金同時開三條戰線」。這個念頭我認為很自然，但緊接而來的問題，九成人都答錯：三十萬本金、三套系統，是不是每套分十萬就好？我在帶學員配置組合時，最常糾正的就是這個「平均分三份」的直覺。分倉不是分蛋糕，它更像配藥，每一套該拿多少，要看它自己的波動有多大，以及它跟另外兩套會不會同時出事。

三套 EA 同時跑，風險其實有兩層

單獨跑一套策略時，你只需要管一層風險；跑三套時，風險會攤成兩層，而下面那一層最常被忽略。

單策略風險：每套各自的止損

上面那一層，是每套策略自己的止損與持倉上限。假設 A 套每單止損設在帳戶資金的百分之一，那它在單獨運作時的最大單筆虧損就是可控的。這一層你在回測階段通常已經處理好，也是大家最熟悉的部分；一套ea策略在單獨運作時的風險邊界，訓練營第一課就會帶著學員劃出來。想先把單筆交易的風險與報酬關係算清楚，可以延伸閱讀 EA 策略的風險回報比，那篇把止損距離、止盈距離與勝率的三角關係拆得很細。

組合風險：同時回撤時總曝險會疊加

下面那一層才是關鍵。當三套策略同時運作，若每一套都按「帳戶總額的百分之一」去計算風險，那麼三套加起來的單筆總風險就不是百分之一，而是百分之三。更麻煩的是，回撤不會乖乖排隊，它們可能在同一段行情裏一起發生。三套同時回撤時，你的總曝險是相加，不是取最大值。這一層能不能壓住，取決於三套之間有多像。動用槓桿去推高曝險之前，先弄清楚按金與合約價值的關係，投委會關於槓桿式外匯的基本認識把這套機制講得很清楚。

分倉前要先算的三個數字

我要求學員在動手分錢之前，先把三個數字寫在紙上。少算任何一個，配出來的ea策略組合權重都是憑感覺。

波動率：決定誰該少配一點

波動率衡量一套策略淨值曲線的顛簸程度，通常用近十二個月的年化標準差，或者用平均真實波幅換算。波動越大的策略，同樣的資金放進去，可能出現的單筆虧損越大。所以配權的方向是反比的：波動大的少配，波動小的多配。這一步的目的不是追求最高報酬，而是讓每一套對組合總風險的貢獻盡量相等。

相關性：決定分散到底有沒有用

相關性衡量兩套策略的淨值曲線是否同起同落。相關係數從負一到正一，越接近正一，代表它們越像。這個數字才是分散配置的命門。如果三套策略的相關係數都在零點八以上，你以為自己配了三套，實際上只是同一套策略買了三次。

單筆最大虧損：決定組合的曝險天花板

最後一個數字，是每套策略的單筆最大虧損金額。三套加起來，就是你組合層面的最大同時曝險。這個總額必須設上限，而且上限要按最壞情況來訂，也就是三套在同一天、同一段行情裏一起觸發止損的情況。我通常要求這個總額不超過帳戶資金的百分之三到百分之五。

完整算例：三十萬資金怎樣分成 8 萬、11 萬、11 萬

下面這個ea策略組合算例，是我在課堂上實際讓學員用計算機按一次的例子，全程可以複算。假設你有三十萬港元可以分配，三套策略的設定如下。

反比配權：先取波動率的倒數

配權的做法，是把三套的波動率取倒數，再按倒數的比例去分錢。

1/22 等於 0.04545，1/16 等於 0.0625，1/15 等於 0.06667。三個倒數加起來是 0.17462。

再把每一個倒數除以這個總和，得到權重。A 是 0.04545 除以 0.17462，約百分之二十六點零；B 是 0.0625 除以 0.17462，約百分之三十五點八；C 是 0.06667 除以 0.17462，約百分之三十八點二。

由權重算出金額

把權重乘上三十萬。A 拿三十萬乘百分之二十六點零，約七點八一萬；B 拿三十萬乘百分之三十五點八，約十點七四萬；C 拿三十萬乘百分之三十八點二，約十一點四五萬。

取整之後就是八萬、十一萬、十一萬，三數相加剛好三十萬。對比一下平均分三份的十萬、十萬、十萬，你會發現最波動的 A 套被砍掉約兩萬，最穩定的 C 套多拿了約一點五萬。這就是ea策略組合配置的第一個動作：把錢從顛簸的地方挪到平穩的地方。

順帶說一個我自己很喜歡的細節。反比配權之後，每一套的「權重乘波動率」都落在百分之五點七附近：A 是 26.0% 乘 22%，約 5.72%；B 是 35.8% 乘 16%，約 5.73%；C 是 38.2% 乘 15%，約 5.73%。也就是說，三套對組合總風險的貢獻幾乎一模一樣。這種配法在專業上叫風險平價，它不是為了賺最多，而是為了不讓任何一套主導你的盈虧。

三套同時回撤，組合回撤是多少

配好權重，下一個問題是：如果三套ea策略同時出事，我會虧多少？

假設某一段行情裏，三套策略同時遇上不利走勢，各自的回撤是 A 百分之八、B 百分之五、C 百分之四。把金額乘回去：A 是八萬乘百分之八，等於零點六四萬；B 是十一萬乘百分之五，等於零點五五萬；C 是十一萬乘百分之四，等於零點四四萬。三筆相加等於一點六三萬。

用總資金三十萬去除，組合回撤率等於一點六三萬除以三十萬，約百分之五點四。

這個數字有一個很容易誤讀的地方：它不是三套回撤的簡單平均。如果當初平均分三份，組合回撤率就會是八加五加四再除以三，等於百分之五點七。反比配權之後降到百分之五點四，省下的差距來自少配了波動最大的那一套。差距看似只有零點三個百分點，但這是組合層面的、每天掛在帳戶上的風險，長期累積起來並不小。

另一個常見誤讀，是把三個數字直接相加得到百分之十七。會這樣算，是把同一時間點的加權和不同時間點的累加搞混了。只要你用同一筆本金去承擔，同一時刻的回撤就是加權平均，不是總和。真正會把三個數字變成相加關係的，是相關性接近正一的情況，下一節會用數字說明。

相關性高的時候，分散只是形式

主流教材講到分散配置，幾乎都停在「不要把雞蛋放在同一個籃子」。我在課堂上一定會補一句反直覺的話：如果三個籃子綁在同一根扁擔上，分散沒有意義。

回看上面那個算例。三套策略之所以能讓組合回撤低於單獨持有任何一套，前提是它們不同時出事，而這個同時的程度就是相關係數。假設三套之間兩兩相關係數都是零，各走各的，用權重與波動率去算組合波動率，結果約百分之九點九；而三套波動率按權重平均是百分之十七點二。從十七點二降到九點九，這就是分散帶來的真實好處。

但把相關係數換成零點八五，也就是三套其實都在賭同一類行情，組合波動率會跳到約百分之十六點三，幾乎回到百分之十七點二的水準，分散的好處剩下不到一個百分點。

這張表是我最想讓你帶走的一個判斷，它對ea策略組合尤其重要：三套趨勢策略擺在一起，跟一套趨勢策略放大三倍持倉，在風險上沒有本質差別。所以分倉之前，真正該先算的是相關性，而不是先算要分幾份。美國商品期貨交易委員會也提醒投資者，外匯市場波動劇烈時成交量與報價可能同時惡化，相關性會在壓力下集體升高，詳見 CFTC 關於降低外匯交易風險的說明，這個提醒用在組合層面同樣成立。

組合層面的三條護欄

配權與相關性算完，還有三條硬性護欄要設。它們的作用，是在市場比你想像更壞時替你剎車。

總曝險上限

把所有策略的單筆風險加總，設一個硬上限，我通常抓帳戶資金的百分之三到百分之五。舉例來說，若你允許組合層面的最大同時風險是百分之四，三十萬就是一點二萬。假設 A 套每單風險是帳戶的百分之一、B 套百分之零點八、C 套百分之零點六，三套加起來百分之二點四，還在限額內；若某天你臨時想把 A 套的風險提到百分之二，總額立刻變成百分之三點四，超標，這時候該做的是減倉，而不是硬上。三套ea策略放在同一個帳戶裏，管的就是這個加總數字。控制風險的工具本身也有使用門檻，IG 交易學院關於控制風險的說明把止損單、掛單類型與倉位大小的關係講得頗完整，值得先讀再落單。

相關性上限

再設一條規則：組合裏不得同時存在兩套相關係數高於零點八的策略。要加第三套之前，先算它跟現有兩套的相關係數，超標就換一套邏輯不同的，例如把一套趨勢策略換成區間或套利。這條規則會逼你放棄一些看起來很賺的組合，但也正是它擋掉了最貴的那種假分散。組合的骨架怎麼搭，可以參考 EA 策略的四柱決策架構，那篇把選策略、定參數、控風險、做覆盤四根柱子分開講。

回撤熔斷

最後設一條組合層面的熔斷線。假設你定在百分之十，當三套合計的淨值從高點回落一成，就全部減半倉，等淨值站回高點附近再恢復。這條線的作用不是預測行情，而是在你情緒最差的時候替你下決定，避免你在最壞的時點把全部策略停掉，或者反過來加碼攤平。

再平衡：多久調一次權重

ea策略的權重不是設一次就永遠不動。市場波動會變，策略表現也會變，幾個月之後，原本的八萬、十一萬、十一萬可能變成十二萬、九萬、九萬，風險結構整個歪掉。

我的做法是按季檢查，不是按月。每月太頻繁，會被短期噪音牽着走，交易成本也高；每季則剛好能過濾掉大部分雜訊。檢查時看兩件事：一是各套的最新波動率，若某一套的波動率比設定時上升超過三成，就重算配權；二是各套的權重偏離，若某一套的實際佔比超出目標五個百分點，就做一次再平衡。

再平衡本身也有成本，賣出賺錢的、加碼虧錢的，短期看起來違反直覺。但它的價值不在於提高報酬，而在於把風險拉回你當初設定的水平。我見過不少學員，組合跑了一年，權重全歪了，實際上是在不知不覺間重押了波動最大的那一套，那已經不是他當初設計的組合。組合裏每一套最終還是要回到執行層面，自動化執行與人手盯盤在延遲與紀律上的差異，可以延伸閱讀 EA 策略與人手操盤的分別。

常見問題

問：三套 EA 策略，平均各分三分之一，為什麼不行？

答：因為波動率不同。以本文算例，A 套年化波動百分之二十二、B 套百分之十六、C 套百分之十五，平均分三份會讓波動最大的 A 套主導組合風險。改用反比配權後，三十萬分成八萬、十一萬、十一萬，組合回撤會低於平均分倉。分倉的原則是讓每一套對總風險的貢獻接近，而不是金額相等。

問：組合回撤為什麼不等於三套回撤的平均？

答：因為權重不同。三套同時回撤時，組合回撤是三套回撤的加權平均，不是簡單平均。以本文算例計，反比配權的組合回撤約百分之五點四，平均分倉則約百分之五點七。權重越偏向低波動策略，組合回撤就越低；反過來若重押高波動策略，組合回撤會高於簡單平均。

問：如果我三套策略都是做趨勢，還需要分散嗎？

答：需要重新考慮。三套趨勢策略的相關係數通常偏高，實測常在零點八以上。在這種情況下，組合波動率會接近三套的加權平均，分散的好處幾乎消失。本文的模擬顯示，相關係數從零升到零點八五，組合年化波動率會由約百分之九點九升到約百分之十六點三。與其配三套趨勢，不如換一套邏輯不同的策略。

問：多久應該做一次再平衡？

答：建議按季檢查，並設兩條觸發線：某套波動率比設定時上升超過三成，或某套實際權重偏離目標五個百分點。兩條任一觸發就重算配權。按月調整太頻繁，會被短期噪音與交易成本拖累；完全不調則會讓權重長期走樣，變成變相重押。

問：三套同時跑，每套的止損要改嗎？

答：要，而且多半是收緊，不是放寬。單獨跑一套時，每單風險設成帳戶的百分之一很常見；三套同時跑，同樣的設定會讓組合層面變成百分之三。我的做法是先定組合總曝險上限，例如百分之四，再把額度分配給三套，讓它們加起來不超過這個數，而不是各自獨立地按百分之一去設。

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